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2025年退市新规“国九条”实施后，ST板块迎来“优胜劣汰”的刚性筛选，既让炒作概念的“伪保壳”股加速出清，也让真正具备整改实力、获得资源支持的标的凸显价值。其中，*ST炼石、ST凯文、ST智知三只个股凭借“业绩回暖+国资介入”的双重buff引发市场热议，成为年底摘帽预期最高的标的。结合退市新规硬门槛与公司最新动态，这三只股的摘帽可能性并非空谈，而是有明确的规则支撑与数据佐证。
先理清：退市新规下，摘帽需过哪几道“硬关”？
2025年实施的退市新规从财务、规范、交易、重大违法四大维度划定红线，ST股想要成功摘帽，必须满足“风险彻底消除+指标全面达标”的核心要求，缺一不可：
– 财务类核心条件：最近一个会计年度净利润为正、扣非后主营业务收入达标（主板≥3亿元，创业板≥1亿元）、净资产转正，且财报获标准无保留审计意见；
– 规范类核心条件：资金占用、违规担保等问题彻底解决，内控体系有效运行，不存在董事会无法正常运作、银行账户冻结等影响经营的情形；
– 交易类底线要求：股价、市值、成交量、股东人数未触及强制退市标准，避免“财务达标却因交易指标退市”的情况。
简单说，摘帽的关键在于“真整改”而非“伪包装”，靠变卖资产短期盈利、风险未清零的个股，即便财务数据暂时达标，也难以通过交易所审核。而国资介入带来的资金支持、资源整合能力，往往能成为ST股突破整改瓶颈的关键变量。
三只热议ST股深度解析：摘帽可能性分档看
1. *ST炼石（000697）：重整落地+国资赋能，摘帽确定性“拉满”
作为航空精密零部件领域的标的，*ST炼石此前因14亿元逾期债务陷入经营困境，被实施退市风险警示。但2025年公司重整落地后，基本面发生根本性逆转，成为摘帽最无悬念的标的之一。
– 核心利好：一是重整计划获法院裁定批准，成功引入中国航发等国资背景投资人，拿到12.38亿元重整投资款，不仅彻底化解债务危机，还获得了航空产业链的核心资源支持；二是财务指标全面达标，重整后净资产由负转正，2025年经营数据显示主营业务已恢复正常，完全满足“净利润为正+净资产为正”的财务要求；三是风险事项彻底清零，资金占用、违规担保等问题随重整一并解决，内控体系经审计确认有效运行。
– 摘帽可能性：95%以上。公司已满足退市新规中撤销退市风险警示的全部硬性条件，仅需等待交易所审核流程，参考同类重整落地个股的审核节奏，年底前完成摘帽概率极高。
2. ST凯文（002425）：整改到位+业绩转正，摘帽“只差最后一步”
ST凯文因前期会计差错问题被实施其他风险警示，但其整改动作迅速，叠加业绩回暖，成为摘帽预期的“绩优股”。
– 核心利好：一方面，公司已完成会计差错更正整改，针对此前的财务问题出具专项整改报告，内控缺陷得到修复，会计师事务所对其内控有效性出具无保留意见；另一方面，公司明确披露将保障扣非净利润转正，2025年经营状态持续正常，主营业务未受影响，不存在“无法持续经营”的风险；此外，公司股价、市值等交易指标均符合要求，未触及任何强制退市红线。
– 关键进展：12月4日已达摘帽时间节点，公司满足撤销其他风险警示的核心条件，目前仅需等待交易所最终复核。
– 摘帽可能性：90%以上。整改事项全部落地，财务与规范指标均达标，无明显审核障碍，大概率在12月内完成摘帽。
3. ST智知（603869）：财务修复+处罚期满，摘帽“万事俱备”
ST智知曾因2019-2021年财务造假被实施风险警示，经过两年多的整改，公司已逐步清除历史遗留问题，摘帽条件日趋成熟。
– 核心利好：一是财务造假问题整改完毕，已完成三年财报追溯调整，财务数据真实准确，2025年经营业绩稳步回暖，营收与净利润均达到摘帽标准；二是行政处罚期满时间临近（预计12月27日），符合“违规事项处理完毕满规定期限”的审核要求；三是国资背景股东在整改期间提供了资金支持，帮助公司优化资产负债结构，保障主营业务正常运转。
– 潜在风险：需确认追溯调整后的财务数据是否完全符合交易所要求，以及是否存在未披露的隐性风险。
– 摘帽可能性：85%以上。核心整改事项已落地，仅需等待处罚期满后提交申请，若审核过程中无新增问题，摘帽将顺利落地。
国资介入为何是“摘帽加分项”？三大核心逻辑
这三只个股的共同亮点的是国资参与，而国资介入之所以能大幅提升摘帽概率，本质是解决了ST股整改的三大核心痛点：
– 资金支持：国资通过豁免债务、提供授信、注入投资款等方式，快速化解ST股的资金链危机，如青岛国资曾豁免天目药业9000万元债务，直接推动其净资产转正；
– 资源整合：国资能为ST股对接产业链资源，帮助其恢复主营业务竞争力，如中国航发对*ST炼石的赋能，直接提升其在航空零部件领域的市场地位；
– 规范治理：国资入主后通常会优化公司治理结构，完善内控体系，解决资金占用、违规担保等历史问题，让公司满足“规范运作”的摘帽要求。
数据显示，2025年成功摘帽的39家ST股中，近60%有国资背景股东介入或参与重整，平均涨幅达18.5%，远超板块平均水平，印证了国资加持的“含金量”。
投资者注意：摘帽≠稳赚，避开三大误区
虽然这三只股摘帽概率较高，但ST板块仍暗藏风险，投资者需理性看待，避免盲目跟风：
– 误区一：摘帽必涨。2025年已有23.1%的摘帽股股价下跌，若公司摘帽后主营业务缺乏持续盈利能力，或估值已提前透支，大概率出现“摘帽即下跌”；
– 误区二：忽视审核风险。交易所审核日趋严格，会重点核查业绩真实性、风险是否彻底消除，部分个股可能因“业绩依赖非经常性损益”“隐性风险未披露”被驳回申请；
– 误区三：只看概念不看基本面。摘帽的核心是持续经营能力恢复，如*ST炼石的航空零部件主业、ST智知的转型业务，只有主业扎实，摘帽后的估值才具支撑。
总结：摘帽概率看“硬指标”，投资价值看“真成长”
综合来看，ST炼石、ST凯文、ST智知均已满足退市新规的核心摘帽条件，叠加国资介入带来的资源优势，年底前摘帽的确定性较高，其中 ST炼石因重整落地最具确定性。
但对投资者而言，摘帽只是“起点”而非“终点”，真正的投资价值在于公司摘帽后的主营业务发展潜力。建议重点关注三点：一是业绩增长是否依赖主营业务，而非变卖资产等非经常性损益；二是国资带来的资源是否能持续赋能主业，如市场拓展、技术升级等；三是估值是否合理，避免追高已大幅上涨的标的。
退市新规下，ST板块的“逆袭”逻辑已从“炒作保壳”转向“价值修复”，只有那些真正解决了历史问题、恢复了持续经营能力的个股，才能在摘帽后实现长期上涨。对这三只热议股，可跟踪其后续公告，重点关注摘帽申请进展与业绩持续性，理性布局而非盲目跟风。
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