【浙商传媒‖姚天航】每日互动：数据智能先行者
ailucy 2023年07月01日 星期六 下午 18:56
分析师：姚天航
来源：浙商证券传媒研究团队
具体参见2023年6月10日报告《浙商证券-每日互动(300766)：数据智能先行者，不断夯实数据底盘，深度投身数据要素建设》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
报告导读
每日互动是国内领先的数据智能领域服务商，打造从数据积累(Data)、数据治理(Machine)到数据应用(People)的DMP商业闭环。公司首倡大数据联合计算模式，在业内取得了良好反馈。我们看好公司公共服务新SaaS产品市场渗透率的不断攀升，商业服务伴随宏观经济的转暖，以及数据智能操作系统业务品类和客户的扩张带来的业绩增长
投资要点
公司概况
数据底盘不断夯实，深度投身数据要素市场建设
数据应用(People)的DMP商业闭环。
公司业务
Data数据积累-Mashine数据治理-People数据应用商业闭环，释放数据价值
1)数据积累层Data：公司不断完善以第三方推送SDK为基础的SDK产品矩阵，深化消息推送、一键认证等产品能力，积极探索新的产品服务模式，升级迭代一站式SaaS平台等，为客户快速、高效提供更多服务和解决方案，从而积累覆盖人群广、场景多的数据；2)数据治理层Machine：公司具备数据治理能力，并将其产品化为DiOS数据智能操作系统，依托深厚行业知识和数据能力，为不同垂直行业客户提供更加专业精细的数字化解决方案；3)数据应用层People：公司在商业服务领域和公共服务领域为客户提供数据服务。商业服务领域，公司为客户提供拉新促活的增长服务，为媒体平台及金融客户提供增能与风控服务，为品牌客户提供品牌营销服务；在公共服务领域，公司提供社会治理的SaaS产品和基于DiOS的项目制服务；为政府客户提供应急管理、抗震减灾、公共服务、人口与空间规划等领域提供数据智能的“标准化”组件和系统性解决方案服务。
战略布局
首倡大数据联合计算模式，共建数据要素生态
公司首倡大数据联合计算模式，积极推动中国(温州)数安港重要基础设施——浙江省大数据联合计算中心的建设，充分实践“数据不流转而数据价值流转”新模式，推动数据要素价值在不同业务场景的释放。该模式在业内取得了良好反馈。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025年营收分别为6.83/7.87/8.98亿元，同比增长29.79%/ 15.38%/14.03%；归属于母公司股东净利润分别为0.70/1.05/1.39亿元，同比增长166.51%/49.65%/32.69%；EPS分别为0.18/0.26/0.35，以2023年6月9日收盘价，对应PE分别为111.94/74.80/56.37倍。从业务层面，我们看好公司公共服务新SaaS产品市场渗透率的不断攀升，商业服务伴随宏观经济的转暖，以及数据智能操作系统业务品类和客户的扩张带来的业绩增长；从公司战略层面，我们认为，公司作为数字智能赛道的服务商，积极参与中国(温州)数安港建设，首倡大数据联合计算模式，未来有望在数据要素市场中持续发挥重要作用，给予一定的估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；汇率波动风险；应收帐款风险；疫情反复风险；市场竞争加剧风险；政策监管风险；境外采购风险。
财务摘要
固定布局
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可以完美对齐背景图和文字
以及制作自己的模板正文
正文目录
图表目录
01
每日互动
数据底盘不断夯实，深度投身数据要素市场建设
1.1 公司简介
深耕数据业务13年，围绕“DMP”理念构建业务体系
公司是国内领先的数据智能领域服务商，以第三方推送业务为基础，围绕“DMP”理念构建自身业务体系。并于2019年深圳证券交易所创业板挂牌上市。公司起家于推送业务为核心的开发者服务，并通过推送业务积累海量数据。随着大数据技术的积累，公司持续巩固以“个推SDK”为核心的SDK产品矩阵，不断深化以DiOS系统为载体的大数据治理能力，深耕多领域数据智能服务生态，打造从数据积累(Data)、数据治理(Machine)到数据应用(People)的DMP商业闭环。
1)数据积累层Data：公司不断完善以第三方推送SDK为基础的SDK产品矩阵，深化消息推送、一键认证等产品能力，积极探索新的产品服务模式，升级迭代一站式SaaS平台等，为客户快速、高效提供更多服务和解决方案，从而积累覆盖人群广、场景多的数据；
2)数据治理层Machine：公司谨遵“采、察、扩、投、归”数据炼造五步法对数据进行加工处理，并将公司的数据治理能力产品化为DiOS数据智能操作系统，依托深厚行业知识和数据能力，为不同垂直行业客户提供更加专业和精细的数字化解决方案；
3)数据应用层People：公司在商业服务领域和公共服务领域打造了产品化、规模化盈利的数据智能应用平台。在商业服务领域，公司建立了包括用户增长、增能风控、品牌服务的数据应用体系，助力客户营销场景，帮助降本增效；在公共服务领域，公司为政府部门应急管理、抗震减灾、公共服务、人口与空间规划等领域提供数据智能的“标准化”组件和系统性解决方案。
作为数据智能服务商，公司能够低成本独立获取海量数据，并进行深度数据治理。公司较早布局数据行业，率先通过向小规模开发者提供接近免费、向大规模开发者提供价格较低的开发者服务产品，迅速覆盖数量庞大的移动终端，并在长期运营中积累了覆盖人群更广、场景更多的海量脱敏数据资源。同时，公司将自身的数据积累与数据治理能力深度运用于各细分场景，打造了面向企业和政府部门的一系列数据智能解决方案，为互联网运营、用户增长、品牌营销、金融风控等各行业客户以及政府部门，提供丰富的数据智能产品，基本完成数据智能转型。我们认为，未来公司有望作为数据服务商深度投身数据要素市场建设，业务增长潜力大。
1.2 历史沿革
第三方专业推送服务起家，持续探索数据落地新场景
(
基于自身数据服务经验，深挖开发者服务全场景，推出 “个验”“用户运营平台”等产品，为开发者建立以推送为核心的全领域一站式服务平台。
(2)2019年至今：夯实数据基础，深化数据治理，拓展数据应用
公司于2，公司成立西湖数据智能研究院，致力于探索和研究数据智能前沿方向。2021年，公司根据自身治数成果推出DiOS数据智能操作系统。2022年，公司参与建设中国(温州)数安港建设，首倡浙江省大数据联合计算中心。至2023年，公司已成为业务覆盖公共服务、品牌服务、开发者服务、增能与风控服务、增长服务五大板块的数据服务商。
1.3 股权结构
创始人持股12.16%，股权激励创造更大效益
创始人方毅持股12.16%，数据行业经验丰富。截至2023年5月31日，创始人方毅直接持有公司12.16%的股份，为公司第一大股东，其一致行动人沈欣直接持有公司3.03%的股份，其一致行动人我了个推投资管理合伙企业为员工持股转型和发展路径等重大决策的制定过程中起到了决定性作用。2012年，方毅带领团队研究打造伦敦奥运会金牌榜推送系统并获得大量订单。在带领团队不断研发的过程中，方毅逐渐成为数据智能领域与SDK技术领域的行业专家。2017年，方毅入选国家科技部创新人才推进计划。2021年8月，方毅当选第三届全国信息安全标准化技术委员会委员，牵头制定行业标准《SDK安全技术要求及测试方法》，未来会更加深度地参与行业相关标准的制定、推广及应用。
股权激励管理人员、核心技术骨干全覆盖，收益下放提升核心团队凝聚力。公司于2021年4月推出首期股权激励计划，首次授予中层管理人员和核心技术骨干人，授予数量396万股，占公司股本总额的0.99%，预留授予中层管理人员和核心技术骨干50人，授予数量99万股；于2023年4月推出第二期股权激励计划，授予高级管理人员、中层管理人员和核心技术骨干215人，授予登记数量1,200万股，占公司股本总额的3.00%。数据能力与人才一直是公司的核心资产，公司通过多次股权激励，将员工与公司利益深度绑定，以充分调动员工的积极性和创造性，吸引和留住优秀人才，创造更大效益，提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，实现公司可持续发展。
1.4 财务分析
新旧动能转换驱动营收二次腾飞，费用管控良好
营收规模发展迅速，新旧动能转化后二次腾飞。2014-2018年公司处于高速发展期，公司紧抓移动设备迅速渗透、互联网公司高速扩张的时机开展第三方推送业务，营业收入相应增长快速，由2014年0.17亿增长至2018年5.39亿元，CAGR达.74%，归母净利润由2014年-0.08亿增长至2018年2.49亿元，2015-2018年的CAGR达184.44%。2019年公司营业收入略有下降，归母净利润大幅下降69.46%至0.76亿元，主要由于1)公司从2019年减少高毛利的轻推送业务投入；2)公
业务结构优化，公共业务增长亮眼。2019年至2022年，公司营业收入结构波动变化，公共服务由2019年占比22.23%增长至2022年占比46.22%，主要系公司两款SaaS系统在市场中的迅速推广；增长服务由2019年占主营业务的57.00%下降至2022年占主营业务的25.98%，主要系公司2019-2021年陆续退出轻推送业务，目前数据智能驱动的效果广告成为收入的主要部分；增能与风控服务较2019年有所增长，主要系公司治数能力提升，媒体增能服务和大数据智能风控服务广受好评；开发者服务和品牌服务保持相对稳定
业务毛利保持60%以上，费用整体管控良好。公司2014-2018年毛利率均保持在60%以上。2014-2018年，公司不断开拓高毛利的开发者业务和增长业务，毛利率由2014年71.27%增长到2018年83.25%。2019年后，公司净利率水平有所下滑，主要由于1)公司战略缩减高毛利轻推送体量；2)疫情、政策、宏观经济三重叠加压缩了互联网企业的广告营销投入，进而影响公司高毛利的品牌业务；3)2019年底上海欢兽应收账款计提损失。公司费用整体管控良好。1)研发费用率方面，2014-2015年研发费用率较高，主要系公司加大对移动互联网营销领域及大数据垂直应用领域的研发投入，尚未在收入端产生贡献，2019-2021年研发费用率增加，主要系公司在更多垂直变现领域强化研发和创新；2)管理费用率方面，2014年处于较高水平，主要系部门职工薪酬、经费和中介费较高，2019-2022年管理费用率逐年提升，主要系职工薪酬、租赁费用提高及股份支付。3)销售费用率方面，2014年处于较高水平，主要由于公司业务拓展，增加了广告宣传和品牌营销的投入，2015-2022年稳定在12%-18%之间；4)财务费用率方面，2014-2018年维持在-2%至1%区间，2019-2022年维持在-8%至-4%区间，主要由于银行存款利息收入增加。
02
公司业务
Data-Machine-People商业闭环，释放数据价值
我们认为，公司业务可以从战场、战术、战略三个层次理解。
战场上，公司在业务中实践“数字化-数智化-数治化”的发展链路。即将自身业务定位为在充分数字化的基础上，运用数据智能(数智化)帮助数据治理(数治化)，达成场景应用，在这个过程中，形成公司在数据市场上独特的竞争优势。
战术上，公司围绕Data-Machine-People的理念，巩固大数据基础，深化大数据治理，深耕大数据应用。公司打造DiOS数据智能操作系统强化数据的治理能力和输出能力，将治数能力以产品形式对外输出，实现公司由治数产品输出向治数能力输出的战略升级。
战略上，作为专业的数据智能服务商，公司制定了“自数—治数—置数”的战略。自数：公司对自己在开发者业务开展过程中积累的数据进行治理，再应用到商业服务和公共服务的垂直领域中，形成了D-M-P（数据积累-数据治理-数据应用）的业务闭环；治数：公司将数据治理能力产品化，向行业输出数据治理能力；置数：即置换数据，公司致力于推动实现各方数据价值之间的融合融通及流转。
2.1 Data数据积累
推送业务起家，积累海量有效数据
2.1.1核心产品“个推”升级迭代，开发者服务产品矩阵不断完善
消息推送系统属于刚需，但搭建运行稳定、覆盖面广、性能优异的推送系统门槛较高。对于大部分来说，消息推送属于刚需功能。虽然实现推送系统并不复杂，但搭建一套运行稳定、覆盖面广、性能优异的推送系统并非易事。1)要保证全年稳定地低延迟时间地完成推送功能，需要一定的技术门槛；2)推送使用长链接方案，服务器需要在短时间迅速推送给海量用户，对服务器端提出了一定的成本要求；3)推送SDK应当省电和体积小，减少对主程序耗电量和大小的负担。
公司开发推送SDK，产品核心能力优越，与开发者实现合作共赢。SDK(Software Development Kit)指软件开发工具包，通常指辅助开发软件的相关文档、范例和工具的集合。开发者通过嵌入符合自身需求的SDK，即可在自身产品中调用SDK功能，减轻研发成本，压缩研发周期。若开发者调用成熟的推送类SDK，可实现将预设的推送内容发送到设备通知栏的效果。公司最早从消息推送起家，面向开发者研发了个推消息推送SDK，公司的推送SDK相较其他同类产品更为精准，为开发者提供匹配的数据智能服务和运营工具，拥有多通道一键下发、智能标签分组、丰富触达方式、全链路数据分析等核心能力。
公司不断完善开发者产品矩阵，助力数智运营驱动提效。公司不断完善已有的产品矩阵，为开发者提供更多解决方案。2022年，个推开发者服务推出用户运营平台，该平台融合了公司开发者产品矩阵，支持多源数据的集中打通和分析，能够实现一系列开发者服务功能，优化开发者运营全流程，实现“用户洞察-用户圈选-用户触达-后效分析”链路闭环，有效提高效率节省成本。
2.1.2推送业务壁垒明显，多方面优势筑牢基础业务护城河
核心产品多次迭代，技术优势保障高效推送。核心产品“个推SDK”经过四次迭代，现可在三分钟内快速集成，覆盖多种渠道和多种场景，实现秒级推送。与此同时，“个推SDK”可结合用户画像，在合适场景推送合适内容，大幅度提升消息点击率、用户活跃度和留存率。1)“个推1.0”，提供实时推送，为用户打造高效稳定推送系统，保障消息毫秒级触达；2)“个推2.0”，主打智能推送，支持百种用户标签分组推送，实现精细化运营；3)“个推3.0”，主打应景推送，新增LBS地理位置技术，深度挖掘用户场景，实现消息实时触发；4)“个推4.0”，
最早布局第三方推送抢占先发优势，客户粘性保障业务大盘。
创始人方毅于2010年研发出定制化消息推送和文件推送的产品“八爪推送”，于2011年推出“个推”，“个推”普遍早于主要竞争对手。我们认为，消息推送产品的选择对于开发者来说存在一定的替换成本，率先布局抢占市场的企业存在先发优势。根据公司公告，2018年-2022年公司开发者业务的客户留存率一直保持在70%以上。
第三方推送领军企业，覆盖面积广泛。公司作为第三方推送服务商，产品相对工具全、推送场景多、支持平台广，且与其他第三方服务商相比，具备推送策略优、支持物联网平台等优势。根据公司公告，公司产品服务于人民日报、新华社、CCTV、新浪微博在内的数十万，并早于2015年8月覆盖独立终端超10亿台。此外，公司还拓展了智能家电、智能汽车等IoT领域业务，提供用户触达、用户数据沉淀和分析、精细化运营等功能，相比其他竞争对手覆盖面积更广、业务量更大。
牵头草拟SDK安全国家标准，政策标准优势夯实SDK产品领军地位。2021年8月，公司牵头草拟的国家标准《移动互联网应用程序(App)SDK安全指南》正式通过，以上文件规定了SDK提供者和App提供者在SDK生命周期、个人信息处理、SDK和App联动等活动中应遵循的安全要求。公司在开发者服务领域的多款产品均通过了中国信通院“安全专项评测”，积累的数据符合《个人信息保护法》等相关法律法规的要求。
2.1.3推送SDK高效积累数据，夯实公司数据底盘
基于SDK业务，公司累积海量数据。公司收集的数据为实现各业务功能所必需的合理用户数据，合理用户数据包括设备信息、应用列表信息、网络信息、位置相关信息等。2022年年报显示，公司每日实时处理和新增的数据量超过50TB，已形成4,000 余种数据标签，直接参与计算的特征参数累计超过1.6亿，打造了大规模图神经网络以及深度学习模型，广泛应用于公共服务、增能与风控服务等领域。
利用推送数据提取人群特征浓度，释放数据价值。公司深挖用户属性和使用场景，形成了冷数据画像、温数据回溯及热数据场景的独特数据分类，并划分人群特征浓度(TGI值)，将用户特征与高频到访场景进行匹配和深度分析，进而在公司商业服务和公共服务业务中释放数据价值。
2.2 Machine数据治理
治数能力逐步强化，数据智能操作系统产品化落地
2.2.1数据中台行业稳健发展，助力企业联结业务前后台数据
数据中台助力企业联结业务前后台数据，实现企业数据资产价值最大化。数据中台是在统一数据标准规范基础上，提供数据接入、数据开发、数据资产管理、数据分析、数据服务等能力的数据资产管理和服务平台，帮助企业实现数据集中管理和服务，链接业务前后台数据。近年来，随着企业信息化、数字化进程加快，企业内部各业务系统数量增加，多系统数据重复计算、数据难以集成利用、数据质量堪忧等现象普遍。数据中台能链接业务前后台数据、不同业务系统的数据，有效打破“数据孤岛”现象，并敏捷支撑企业创新需求，提高企业业务效率，实现企业数据资产价值最大化。
数据中台行业市场规模稳健增长，市场正从竞争转向竞合。根据艾瑞咨询《2022年中国数据中台行业研究报告》报告，数据中台行业2019-2024年的CAGR达到37.74％。近些年，在大数据、AI等技术发展和企业数字化转型的共同驱动下，包括腾讯、阿里、用友、每日互动等多个厂家布局数据中台市场，开发出了一系列数据中台产品。每个企业各有所长，分别向行业中输出工具体系和解决方案，合力拓展数据中台解决方案的广度和深度。
2.2.2公司基于自身优势打造有特色的数据智能操作系统，铸就产品化治数能力
公司数据智能操作系统DiOS高度简化，是可视化的、向导式的、低代码的操作系统。除了数据中台基本的功能模块外，公司的数据智能操作系统DiOS可提供可视化、向导式的操作和交互界面，以及全生态低代码和无代码应用构建环境，不仅能优化开发人员的数据治理和开发工作，还能使缺乏专业开发背景的业务人员快速上手，简化操作。从产品模块来看，DiOS包括数据治理平台、数据建模平台、机器学习平台、标签平台、数据开发平台、可视化平台、数据服务平台、调度平台等八个功能组件，向客户输送了五大核心数据能力，帮助客户综合治理数据，实现数智化敏捷升级。
产品研发源自公司自身经验迭代，数据智能五步法实现数据炼造。公司DiOS数据智能操作系统以自身数据业务为依托开发，跑通自身“数据积累-数据治理-数据应用”业务闭环，验证了DiOS产品落地应用的有效性。举例来说，公司总结了“采、察、扩、投、归”数据炼造五步法的数据治理经验，并将其复用在DiOS数据智能操作系统的营销场景中。数据炼造五步法包括1)结果采样，指接收并汇集数据样本；2)标注端详，指对数据样本进行洞察，总结关联特征和内在规律，解读数据深层涵义；3)相似扩量，将分析得到的模型扩量到相似特征的潜在人群；4)实战运用，将数据分析的结果运用到实际业务场景；5)反馈归因，对业务全流程、数据全链路进行回溯分析，迭代数据治理闭环。
聚焦垂直场景定制化开发，打造具体的行业解决方案。公司DiOS系统在本身的通用数据治理解决方案基础上，针对不同的垂直应用场景，打造具体的行业解决方案，目前已在政务服务、数智交通、普惠金融、企业数字化经营、品牌营销等领域拓展应用。例如，在数智交通领域，DiOS系统将政务数据与社会数据融合应用，用大数据洞察人、时间、空间内在联系，构建区域数据空间，协同大数据 + 网格化精密智控，落地实时人口分析、流动人口分析、人群画像等丰富应用，用数字链接基层业务经办的全部流程，让基层治理有精度更有温度。
应用大数据联合计算平台，DiOS系统保障数据安全并释放数据价值。公司首创大数据联合计算模式，与生态伙伴搭建了大数据联合计算平台，并将其运用于DiOS系统的使用、治理和展示。具体来说，DiOS系统的使用方可将自身数据汇集到中立可信的第三方大数据联合计算平台中进行计算，输出数据计算结果的同时删除原始数据，保障数据安全并释放数据价值。
2.3 People数据应用
打造数据智能应用平台，商业与公共服务双开花
作为国内领先的数据智能服务商，每日互动致力于数据的全面应用，结合数据模型与行业专家知识，为客户提供产品化、规模化盈利的数据智能应用平台，为客户实现降本增效，数据要素价值多重释放。公司在数据应用层的业务分为商业服务、公共服务两大类，其中商业服务分为增长服务、增能与风控服务、品牌服务；公共服务指为政府相关部门和各级企事业单位在公共领域提供大数据服务，助力社会治理持续创新。
2.3.1 商业服务持续升级，资源整合模式优化，降本增效更进一竿
增长服务为客户拉新促活，高效率提升触达转化。增长服务指公司基于投放平台，为开发者客户提供App全渠道拉新与促活服务。公司从多个维度提升其投放效果效率及差异化竞争能力。1)在投放平台功能方面，公司持续优化平台性能和模型结构，提升系统稳定性和吞吐量，持续加强流量分析、冷启动策略和效果归因分析等功能，不断完善动态出价系统；2)域标签体系，多维洞察人群画像，提高广告匹配度，提升营销效率以及转化率。2019-2022年，点击单价呈增长趋势，单个点击量创造收益的能力增强，点击率在4%-6%范围内波动，表现稳定。
增能服务提升媒体平台商业转化率，风控服务为金融行业安全保驾护航。增能服务指公司为媒体平台等客户提升其商业化变现能力，公司在隐私保护和数据安全领域不断进行技术探索和创新，并积极运用向量化技术处理提升模型能力，通过联邦学习等隐私计算技术，帮助媒体平台有效识别用户潜在价值，降低无效广告匹配，提升其广告投放计划触达率和成效，助力打造良性广告营销生态；金融风控服务指公司为金融行业提供智能分析决策服务和全周期整体化产品解决方案，帮助金融机构普惠金融业务提升转化、控制风险。
品牌服务场景深化，数据驱动精准研判，少量投放精准“打击”多数目标消费者。品牌服务指公司在数字营销生态中作为第三方DMP，为品牌主提供数据前验服务，助力品牌客户用户洞察，持续优化投放策略和提升ROI。公司创新推出“个灯魔盘”和持续打磨“品牌数盘”以更好地服务于广告主，提升业务运营效率，以“人”为核心，驱动营销决策创新升级。2019-2021年，品牌服务的直接和代理客户数量都呈持续增长趋势，2021年直接客户留存率更是达到72.73%；从客户行业分布而言，消费类客户为业绩主力军，同时公司持续积极拓展金融、互联网等不同领域的客户。2022年，品牌服务大部分客户所在重点城市受不可抗力的影响，开工率严重不足，业务拓展与深耕受到阶段性阻碍。面对不利影响，公司从三个方面为品牌服务积蓄动能：1)与合作金额超百万的客户稳定续签；2)与行业头部企业明略科技强强联合，2023年5月18日，公司联合明略科技共同发布多方营销数据管理平台“明日DMP”， 打通品牌营销的闭环链路；3)2022 年公司品牌业务线全线产品已经过 PIA 个人信息安全影响评估，用安全合规数据赋能营销。
1)个灯魔盘，智能化实现品牌营销预测。“个灯魔盘”搭载“DiOS的治数能力，集成公司丰富的特征层数据和强大的机器学习能力，通过对样本人群的线上线下兴趣偏好进行洞察、端详，并使用机器学习算法搭建预测购买模型，同时进行相似扩量，帮助品牌主从全网用户中快速找到高潜力购买人群，挖掘高价值用户。根据广告投放需求的不同，品牌主能够在“个灯魔盘”上自主选择投放的TA数量，实现20%的预测人群覆盖80%的购买人群，从而大幅提升广告投放的效能。
2)品牌数盘，精细化营销资源分配解决方案。“品牌数盘”运用全面的分析洞察和精准的营销效果，结合开发中的线下营销、OTT跨屏等功能，驱动品牌业务创新，满足消费者需求。作为支撑营销资源精细化分配的数据分析工具，为多领域客户提供营销能力支持。
2.3.2 公共服务快速拓展，数据智能推动政府多方“智”理
公共服务深耕精密智控数治，助力政府数字化转型。当前，社会治理拥抱数字化浪潮，数字技术的发展有助于融合社会资源，提升治理效率，完善政府建设，从而提升社会治理现代化水平。“十四五”规划指出，提高数字政府建设水平，将数字技术广泛应用于政府管理服务，推动政府治理流程再造和模式优化，不断提高决策科学性和服务效率。每日互动积极探索数据智能与公共服务的结合点，为政府相关部门和各级企事业单位在应急管理、抗震减灾、精密智控服务、数智交通、人口与空间规划等公共领域提供数据智能的“标准化”组件和系统性解决方案，助力社会治理的数字化转型。
公共服务主要业绩贡献来源于新老两款SaaS，老款SaaS产品渗透率高，新款SaaS客单价提升有望打开市场空间，DiOS项目制产品有望成为新业绩主力军。全国范围的数字化转型升级催生了对社会精密智控的新要求，公司敏捷捕捉市场需求，主要面向社会治理开展公共服务业务，产品包括新老两款SaaS及一款DiOS项目建设。1)老款SaaS产品覆盖面广，市场渗透aaS产品面向不同的精密智控服务。截至2021年末，新款SaaS覆盖200余家区县客户，客单价较老款显著提升；3)DiOS项目建设是公司输出数据治理能力的进一步探索，目前已在全国多地开展了相关试点，落地多个大型项目，产品创新也在与客户共同探索中取得突破性进展。我们认为，公司老款SaaS覆盖面广且客户留存率保持较高水平，伴随公司产品口碑发酵，新款SaaS有望进一步打开市场空间；同时，DiOS项目建设有望进一步提高精密智控效果且合同金额较高，未来有望贡献业绩增量。
推进数智交通发展，公司连同生态伙伴打造“数智绿波”方案多层次优化城市交通，治理效能科学提升。每日互动承接各类型政府项目需求，智慧交通项目率先落地。公司深入研究运用数据智能驱动道路交通智能优化。如针对信号灯调控效率低、优化精度不高、控制软件使用门槛高等痛点进行路径研究，公司连同生态伙伴提出“数智绿波”方案，根据城市早晚流量的不同变化，为信号灯进行个性化配时优化，将绿波带的推荐、监控、调度等功能融为一体，实现绿波带智能调控；公司与绍兴温州两城市高速交警、浙江高信联合发布了高速障碍物预警系统，及时发现异常事件并快速预警，减少二次事故风险。同时公司引入大数据联合计算模式，融合多方动态数据，在安全加固受监管的环境中进行联合计算，实现路网交通流的智能调度管理，进一步提升交通出行效率。目前，数智交通项目已在省内多地开展试点，并取得良好反馈。我们认为此项目优势突出，有望实现数智交通降本增效，原因如下：1)用数字化部分代替部分路口检测所需的人力、软硬件检测，可降低成本；2)基于数字化，提升绿波带编写效率，甚至可代替人工编写；3)通过此方案可降低技术准入门槛；4)广泛兼容目前道路上已经配置的传感器，做到软件硬件结合。
03
战略布局
首倡大数据联合计算模式，共建数据要素生态
每日互动作为国内领先的数据智能领域服务商，首倡大数据联合计算模式，积极推动了中国(温州)数安港重要基础设施——浙江省大数据联合计算中心的建设，以充分实践“数据不流转而数据价值流转”的新模式，推动数据要素价值在不同业务场景中的实现。目前该模式已在业界取得了良好反馈。
3.1 首倡大数据联合计算模式，共筑数据流通安全平台
数安港中国(温州)数据智能与安全服务创新园(简称“中国(温州)数安港”)是深入贯彻“数字浙江”建设决策的战略部署。其集数据场景创新研发、数据产品交易、数据产业孵化、法律服务等功能于一体，致力于推进数据要素集聚、优质企业集聚、创新力量集聚，探索安全合规的数据市场化新路径，加快培育数据产业生态。中国(温州)数安港以一个创新园、一个大数据联合计算中心、一个数据产品交易场所、一套数据安全与合规体系、一套市场化交易机制、一系列专业司法保障部门、一个工程师学院、一个数据安全发展大会、一个数字产业基金“九个一”架构，推动数据产业全链条深度融合，为全国数据要素市场化配置改革探路先行，迈出合法合规的数据市场化新路径。
浙江省大数据联合计算中心是中国(温州)数安港“九个一”工程内的核心主体之一，负责大数据联合计算平台的搭建和运营，推动当下数据要素更加安全合规有序流转。大数据交易中心与大数据联合计算中心的关系类比“淘宝”与“支付宝”。大数据联合计算中心采用”中立国”模式，通过多方中介计算、无磁盘计算等创新的技术，确保数据计算过程上链存证，但原始数据不落盘，从根本上破解数据融合的安全顾虑，实现“数据可用不可拥，数据价值流转而数据不流转”，有力促进数据要素的价值发挥。目前，大数据联合计算平台已经在数智交通、品牌营销、数字健康等领域得到广泛应用和充分验证，在多方联合画像统计、多方联合建模投放等具体的业务场景中推进落地，成为公共数据开放和企业数据流通的安全基座。
每日互动是大数据联合计算模式的首倡者，亦是浙江省大数据联合计算中心建设的积极推动者。公司与温州国资、杭钢集团、安恒信息联合成立浙江省大数据联合计算中心，共同推进区域性数据交易场所和行业性数据交易平台建设。公司除了提出大数据联合计算模式创新，还通过投资控股泰尔卓信、数智鑫源等公司，对数据安全、隐私计算等方面进行不断探索，为数据交易提供基础设施。
3.2国家加速建设数据要素市场，公司“置数”战略有望得益
国家顶层设计引领，数字经济建设主线日趋明朗，公司推动建设中国(温州)数安港，首倡大数据联合计算模式。数字经济是继农业经济、工业经济之后，以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一的新经济形态。伴随我国在国家顶层设计上对数字经济鼓励支持政策的陆续出台，数字经济已成为驱动我国经济实现又好又快增长的新引擎。根据中国信息通信研究院，2021年我国数字经济规模达50.2万亿元，位居全球第二。从数字经济的“四化”发展框架理解，数字经济涵盖1)以“数据价值化”为重点的，包含数据、技术、资本、劳动、土地等的生产要素；2)以“数字产业化”与“产业数字化”为内涵的生产力；3)以“数字化治理”为核心的生产关系。在数字经济领域，公司以数据要素的交易与流通业务“浙江大数据交易中心”切入，积极助力国家的数字经济建设。
“数据”是数字经济的关键生产要素，我国密集出台国家/地方政策，统筹建设数据要素市场体系。伴随大数据、云计算和人工智能等新一代信息技术的快速发展，“数据”已不再是简单的、对客观事物的数字化记录，而是已成为能够参与社会生产经营活动、为使用者或所有者带来经济效益、数字时代的基础性战略资源和革命性关键要素——“数据要素”。在数字经济建设的大背景下，我国对“数据要素”的国家级、地方级政策陆续密集出台，推动统筹建设数据要素市场体系。
数据要素市场蓬勃增长，细分领域机会众多。根据国家工业信息安全发展研究中心数据，我国数据要素市场规模由2016年的62亿元，增长至2021年的704亿元，期间复合增长率达63%。根据数据从生成到应用的生命周期划分，数据要素市场主要涵盖1)数据采集；2)数据存储；3)数据加工；4)数据流通及交易；5)数据分析；6)数据应用；7)数据服务；8)生态保障等模块。上述细分领域机会众多，根据国家工业信息安全发展研究中心预测，2022年我国数据要素市场规模中，数据采集/数据存储/数据加工/数据交易/数据分析/数据服务/生态保障市场规模分别达45//160/120/175/85/50亿元。伴随数字经济进一步发展带动数据要素市场的蓬勃增长，我们看好数据加工、数据交易、数据分析等细分模块的增长。
“数据交易”是数据要素市场体系的核心环节，经历由“井喷爆发”到“慢速发展”再到“二次发展”的发展历程。“数据交易”是数据要素市场体系中的核心环节，“数据交易平台”是数据作为生产要素进行交互、整合、交换、交易的平台。梳理我国“数据交易平台”发展历史，行业经历由“井喷爆发”到“慢速发展”再到“二次发展”的历程。2014年-2017年间国内先后成立多家由地方政府发起、指导或批准成立的数据交易机构，但由于上位法缺失国陆续颁布《网络安全法》、《数据安全法》、《个人信息保护法》等，构建了数据要素市场文件发展的法律边界，加快推动了数据要素市场的培育，再次激活了我国数据交易市场的建设；2021年北京国际大数据交易所、上海数据交易所、深圳数据交易所等国资主导的数据交易机构相继成立，标志我国数据流通市场进入到“二次发展”的新阶段。
目前“数据交易”的场外交易占比高于场内交易，全国各地正积极探索数据交易平台模式。按照交易是否经过数据交易所进行分类，可分为场内交易与场外交易。根据国家信息安全发展研究中心，目前我国场内与场外的交易体量差距仍然悬殊，场外交易远高于场内交易。而根据国务院2021年印发的《“十四五”数字经济发展规划》，文件明确提出要充分发挥数据要素作用，加快数据要素市场化流通，鼓励培育规范的数据交易平台，提升数据交易效率。目前，全国各地陆续建设当地数据交易平台，积极探索数据交易平台模式。我们认为，场内交易较场外交易运营更加规范、交易生态更加完善，且数据交易平台能够有效解决数据交易中的效率、合规、安全、信任问题，因此未来“数据交易平台”有望迎来数据交易规模增长以及场外交易向场内转移的双重增长。
04
盈利预测预估值
4.1 盈利预测
我们预计公司2023-2025年营收分别为6.83/7.87/8.98亿元，同比增长29.79%/15.38%/ 14.03%。收入的具体构成与分项预测如下：
(1)移动应用开发者服务
随着多年持续打磨迭代，公司移动应用开发者服务一站式SaaS平台持续升级迭代，产品矩阵日趋完整成熟。我们认为，公司该项业务整体保持稳健发展，虽然SDK嵌入覆盖率较高，但公司产品服务模式的创新以及产品能力的提高有望驱动该业务客户数量稳步拓展、客户留存率小幅增长、客户付费金额小幅提升。因此，我们预计2023-2025年公司移动应用开发者服务收入为0.62亿元、0.70亿元与0.79亿元，同比增长15.50%、13.30%与13.30%。毛利率方面，此业务毛利率相对稳定，数据服务成本的变化可能会给毛利率带来波动，分别为68.72%、68.56%与68.34%。
(2)数据服务
数据服务主要分为商业服务与公共服务。商业服务方面，1)增长服务：伴随互联网广告行业进入存量竞争新阶段，效果广告贡献主要收入，我们认为公司具备投放运营能力完善，长期发展韧性强；2)增能与风控服务：媒体平台对广告营销匹配效果的需求增长以及金融机构对风控需求的提升，未来有望小幅度增长；3)品牌服务：2022年受疫情影响较大，未来伴随宏观环境转暖，有望实现回暖恢复及较好增长。公共服务方面，在公司老款SaaS产品覆盖率较高、产品口碑较好的基础上，公司推出的新款SaaS产品单价提高，市场空间及渗透率有望进一步提升，量价双升有望成为业绩驱动力，此外DiOS项目试点落地进展突破，未来有望贡献营收增量。因此，我们预计2023-2025年公司数据服务收入为6.14亿元、7.10亿元与8.09亿元，同比增长31.31%、15.65%与14.04%。毛利率方面，公共服务毛利率高于商业服务整体毛利率，伴随公共服务营收放量，未来整体数据服务毛利率有望进一步提升，预计2023-2025年分别为62.12%、65.20%与67.86%。
(3)其他服务
公司其他服务主要为硬件销售，占营收比例小。我们预计2023-2025年公司其他服务收入为0.07亿元、0.08亿元与0.09亿元，同比增长40%、10%与20%，毛利率分别为25.17%、25.17%与26.42%。
5.2 相对估值
公司为国内领先数据智能服务商，A股无业务完全相似的可比公司，考虑到公司移动应用开发者服务及数据服务中公共服务主要为SaaS产品，且未来战略方向致力于打造从数据积累(Data)、数据治理(Machine)到数据应用(People)的DMP商业闭环，因此我们选取SaaS行业的恒生电子(600570.SH)、用友网络(600588.SH)、深信服(300454. SZ)、三六零(600.SH)、万兴科技(300624.SZ) 作为公司的可比上市公司进行分析。
我们预计公司2023-2025年营收分别为6.83/7.87/8.98亿元，同比增长29.79%/15.38%/ 14.03%；归属于母公司股东净利润分别为0.70/1.05/1.39亿元，同比增长166.51%/49.65%/ 32.69%；EPS分别为0.18/0.26/0.35，以2023年6月9日收盘价，对应PE分别为111.94/ 74.80/56.37倍。从业务层面，我们看好公司公共服务新SaaS产品市场渗透率的不断攀升，商业服务伴随宏观经济的转暖，以及数据智能操作系统业务品类和客户的扩张带来的业绩增长；从公司战略层面，我们认为，公司作为数字智能赛道的服务商，积极参与中国(温州)数安港建设，首倡大数据联合计算模式，未来有望在数据要素市场中持续发挥重要作用，给予一定的估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。
05
风险提示
1)宏观经济波动风险
公司业绩主要由开发者服务和数据服务贡献，其中数据服务中商业服务、公共服务等受行业下游客户需求影响较大。如果未来宏观经济运行出现大幅度的波动，一方面广告主削减广告预算，影响商业服务，另一方面政府减少用于数据中台和数据智能产品的预算，影响公共服务，从而对生产经营状况产生不利影响，公司的经营业绩将存在波动的风险。
2)市场竞争加剧风险
随着数据要素产业的飞速发展，垂直化应用领域的企业不断增多，行业竞争加剧。腾讯、阿里巴巴、百度等互联网巨头都已在垂直化应用领域展开布局，虽然公司的产品目前拥有庞大的终端覆盖量，但移动互联网行业技术迭代快、产品更新频繁，若公司不能持续有效开发出其他富有竞争力的产品，则可能丧失数据优势，使公司在市场竞争中处于不利地位，进而影响公司的经营业绩和发展潜力。
3)政策监管风险
数据要素市场呈现多部门监管的格局，主管部门为国家发展和改革委员会下的国家数据局，其他监管部门根据数据的最终应用行业的不同而有所区别。开发者服务主要受工业和信息化部的监管，数据服务除受国家发展和改革委员会监管，还受工业和信息化部、国家工商总局和各地方的工商行政管理部门等行业主管部门的约束。若未来政策变化，监管趋严，公司存在为适应监管环境导致成本增加，甚至因未符合监管要求而受到处罚的风险。
4)数据资源安全风险
在业务经营过程中，公司根据业务需要获取终端设备的相关数据，同时使用大数据联合计算平台，平台使多方加密数据在一个具有公信力的中立安全环境中进行融合计算，保障数据控制权和使用权分离。但如果公司或者大数据联合计算平台受到互联网上的恶意软件、病毒的影响，或者受到黑客攻击，导致公司信息数据资源泄露、损失，从而可能会损害公司的市场声誉，对公司经营业绩造成不利影响。
5)产品交付不及预期风险
公司新款SaaS产品和DiOS产品已经投入市场，应用于政府、金融等方面，同时公司在围绕DiOS平台研发更多SaaS产品，但DiOS每款产品的销售需要10%的定制化服务，随着订单量的增多，产品交付可能不达预期，进而影响公司的经营业绩和发展潜力。
6)客户集中度高的风险
公司主要客户包括新浪、百度、今日头条、滴滴出行、唯品会等知名互联网企业。但如果未来公司不能维持与主要客户的合作、主要客户的经营状况恶化，或公司在新客户、新市场领域的开拓未能取得成效，将可能对公司的业绩产生不利影响。
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